恒泰艾普并購經營良好持續外延擴張
[摘要] 油服板塊內，恒泰艾普外延擴張戰略最為堅定有效，且其整合平臺地位日益凸顯，逐步獲得市場認可，未來更多產業鏈上的企業有望加入公司平臺。
并購公司經營良好，外延式擴張有望持續。
公司上半年實現營業收入2.71億元，同比增長108.83%，實現歸屬于母公司者凈利潤6,337萬元，同比增長44.05%，實現每股收益0.17元，符合預期。收入翻倍的增長主要源自去年新收購公司并表貢獻。公司本部歸屬凈利潤2,147萬較去年下半年環比明顯改善，隨著博達瑞恒和西油聯合剩余股權收購完成，下半年兩者對公司業績貢獻將進一步提升，完成業績承諾不成問題。油服板塊內，恒泰艾普外延擴張戰略最為堅定有效，且其整合平臺地位日益凸顯，逐步獲得市場認可，未來更多產業鏈上的企業有望加入公司平臺。我們提高公司2013-2015年每股收益預測至除權后0.46、0.55、0.68元。考慮未來更多收購的可能，我們給予公司2013年50倍動態市盈率，提高目標價至22.82元，評級上調至“買入”。
公司母公司上半年實現收入8,315萬，同比下滑8.31%，收入下滑主要是受到去年上半年較高基數的影響。從單季度收入同比下滑幅度來看，自2012年第四季度開始，本部業務下滑幅度不斷收縮。上半年母公司實現歸屬凈利潤2,147萬元，較去年同期下滑43.45%，但較去年下半年772萬歸屬凈利已有明顯恢復，公司本部全年歸屬凈利有望實現小幅正增長。
廊坊新賽浦上半年實現凈利潤2,325萬元，完成全年承諾業績的59%；博達瑞恒上半年實現凈利潤1,404萬元，完成全年業績承諾的41.64%；西油聯合上半年實現凈利潤1,492萬元，完成全年業績承諾45.3%。并購公司經營良好，全年完成各自業績承諾是大概率事件。
公司對博達瑞恒、西油聯合各49%少數股東權益的收購已獲得證監會無條件通過。隨著博達瑞恒和西油聯合剩余股權收購的完成，兩者將100%貢獻凈利潤，對公司下半年業績提升將有明顯促進。
評級面臨的主要風險。
外延式收購進度不達預期。
提高公司2013-2015年每股收益至除權后0.46、0.55、0.68元。考慮未來更多收購的可能，我們給予公司2013年50倍動態市盈率，目標價由19.02元提高至22.82元，評級上調至“買入”。
標簽： 經營良好 經營良好
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