[謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)]歐普照明(603515)公告點(diǎn)評(píng)：家居、商用穩(wěn)步發(fā)展 業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)
四季度收入有所放緩，長(zhǎng)期來看保持穩(wěn)健增長(zhǎng)
增速放緩；2）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低價(jià)清庫(kù)存，目前公司已經(jīng)快速反應(yīng)積極應(yīng)對(duì)，公司的經(jīng)銷商采取更為積極的營(yíng)銷策略，預(yù)計(jì)未來收入增速將回升。
家居業(yè)務(wù)和商用業(yè)務(wù)并重，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)
1、家居業(yè)務(wù)：消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)品牌消費(fèi)占比提升，從而推動(dòng)照明行業(yè)集中度的提升，公司作為照明行業(yè)B2C 的龍頭，未來隨著渠道擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司的份額有望持續(xù)提升。具體來看：1）線上實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，保持其領(lǐng)先地位；2）線下積極鋪渠道，2017 年共開設(shè)105 家千坪大店，坪效高于傳統(tǒng)店鋪，同時(shí)提升品牌形象也得到提升；未來隨著城郊、縣鎮(zhèn)渠道的鋪設(shè)，收入有望穩(wěn)步提升。
2、商用業(yè)務(wù)：其中項(xiàng)目經(jīng)銷商收入占比70%，直營(yíng)占比30%。公司近年來積極拓展商用業(yè)務(wù)的應(yīng)用領(lǐng)域，同時(shí)路燈、戶外市政工程等新進(jìn)領(lǐng)域，未來有望為公司帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
3、其他：照明控制保持良好增長(zhǎng)，光源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
我們預(yù)計(jì)2017-19 年收入為69.6、87.0、106.1 億元，同比增速分別為27%、25%、22%，歸母凈利為6.8、8.9、11.3 億元，同比增速分別為34.4%、30.8%、27.0%，公司作為家居照明龍頭企業(yè)，積極拓展家用和商用渠道，未來業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年估值29.2xPE，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。