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    上投摩根調研歐普照明

    歐普照明 

    1.

    在國內的主要競爭對手有哪些?

    的家居業務在行業內占絕對優勢,特別是在品牌和渠道方面優勢非常明顯。

    商用業務的細分市場很多,專業性很強。

    憑借著強大的產品和生產能力做到了室內商業照明應用行業的全覆蓋,這在照明行業是非常難得的。

    2.目前LED照明的市場滲透率有多少?

    未來三年,照明行業全球復合增長率為3%左右,其中LED的滲透率不斷提升,因此LED照明的增速快于行業整體。但是不同區域有很大不同,國內LED滲透率較國外高。

    3.目前公司家居業務、商用業務占比分別多少?

    家居業務占70%左右,商用業務占25%左右。家居業務分為線上和線下。線下主要是通過經銷商;線上是通過天貓、淘寶、京東、亞馬遜等平臺,基本上都是直營店。

    4.渠道的加價率是多少?

    如果一個燈的出廠價是100元,賣給消費者的價格在150元-160元左右。與同行業的企業相比略高,這是由于品牌溢價的原因,但費用也相對略高。

    5.2014年利潤率下跌的原因是什么?

    主要是由于三方面的原因:(1)2014年,公司主動提早布局LED轉型。(2)2014年,公司很有前瞻性的重點布局國際市場,如歐洲、印度。這導致了當年的營銷費用、后臺費用都有相應的增加。(3)鑒于2014年節能燈管的政府補貼跨年發放,導致報表上成本提前,利潤滯后。

    6.照明行業未來的毛利率水平如何?

    在家居業務方面,未來毛利率水平還會上升(至少會持平)。一方面,公司的新品每年占銷售額的比重超過50%,商品的更新換代會提升毛利率的水平,這也體現了

    的品牌溢價能力。另一方面,電商平臺也會提升家居業務的毛利率。

    在商用業務方面,毛利率具有挑戰,面臨的競爭也比較激烈。

    7.成本對毛利率的影響大嗎?

    成本對毛利率的影響并不是很大。現在的成本構成中,影響較大的是電子元器件(主要是指銅和鋁)。其次是芯片。如果原材料價格上漲,我們可以通過調整品類結構和銷售價格,維持毛利率。

    8.影響公司內生性增長的主要因素有哪些?

    房地產的周期因素。近幾年,

    不斷深化渠道管理、終端管理、擴大產品品類,以此抵御房地產的周期風險。按歷史經驗,地產周期未對家居照明產生顯著的影響。在地產行業較困難的時期,歐普依托領先的產品開發和技術實力,憑借強大的線上和線下通路的營銷能力,家居照明業務增速依然很快,成功穿越地產周期。

    9.在行業集中度不高的情況下,

    如何保持在行業內的領先地位?

    (1)公司有強大的渠道優勢,已建立了多層次的經銷渠道,核心經銷商直接和公司發生交易,并且輻射下線經銷商。

    (2)公司擁有很好的品牌溢價能力和完整的產品系列。在照明行業,核心的基礎優勢是對光學的處理,即做到光與人的和諧。好的光需要照顧人的生理節律和情感需求。這是一門科學,

    在這方面已掌握了很多專利。公司的研發能力在行業內處于領先地位。

    (3)規模優勢。在行業集中度不高的前提下,公司通過優良的財務資源、規模化的生產,已形成一定的優勢,這個優勢會越來越明顯,并成為一個良性循環。

    看好商用市場。目前,

    已做到室內商業照明應用行業的全覆蓋。值得注意的是,商用市場相比家居市場更為分散,但商用照明的替換周期比家居照明要短。另一方面,國家在LED照明行業還缺乏行業標準,因此消費者會更相信品牌。同時,鑒于國家政策趨勢、PPP模式的工作機制,

    在室外照明方面存在增長點。整個商用照明市場今年增速較快、會逐步趨于透明化。

    11.公司未來是否考慮并購規劃?

    并購規劃基于公司的整體戰略。首先是要明確公司戰略,考察國內、國外市場是否存在合適的資產,然后再去找合適的標的。需要從公司的戰略部署整體考慮。

    12.公司未來的戰略重點是什么?

    會繼續家居業務和商用業務并重的戰略。

    家居業務方面,

    在國內已處領先地位。從產品、渠道方面看,

    還會繼續擴張,渠道更往深度走、不斷開發新產品(吸引消費者,同時提高客單價)、擴大品類。

    商用業務方面,除了室內照明外,

    同時計劃進入路燈、戶外市政工程兩個領域。商用照明屬于專業照明,更能顯現公司的專業性,也是國際化照明公司的發展趨勢。

    13.請介紹一下公司管理團隊的分工和管理機制。

    兩大創始人均為公司大股東,并擁有一個非常職業化的團隊。董事長王耀海先生主導公司的戰略和產品;總裁馬秀慧女士主要負責運營管理以及市場營銷。

    管理團隊一共10多位,絕大部分來自于外資企業。

    內部每個月會有月度會議,進行經營報告分析。

    14.公司高管對于員工股權激勵是否有考慮?

    基于公司高層希望把產業做大的情懷下,公司未來會考慮股權激勵,但是目前還沒有時間表。核心管理層已被之前已經實施的員工持股平臺覆蓋。

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