[買入評級]歐普照明(603515)年報點評：再創佳績 新業務初顯成效 時間：2018年04月19日 15:01:29\u00A0中財網 報告導讀 歐普照明4 月17 日晚間發布2017 年年報，公司擬每10 股轉增3 股派現4 元（含稅）。今年一季度，公司實現營業收入14.83 億元，同比增23.55%，凈利潤7016.66 萬元，同比增42.2%。就并購TRILUX GMBH公司進行了意向性接洽。 投資要點 保持良好的盈利能力，致力成為綜合解決方案 商公司2017 年實現營收69.57 億（YoY+27.03%），凈利潤6.81 億（YoY+34.48%），符合預期，扣非后5.82 億（YoY+39.55%），經營活動產生的現金流量凈額10.58億（YoY -13.45%），全年實現EPS1.18 元，實現加權平均ROE20.22%，同比下降1.42pct，2017 年銷售毛利率40.59%，凈利率9.80%，分別同比下降0.31pct和上升0.45pct；一季度單季度實現營收14.83 億（YoY+23.55%），凈利潤7016.66萬元（YoY+42.20%），單季度EPS0.12 元，一季度銷售毛利率/凈利率為37.78%/4.73%，同比下降3.58pct 和上升0.68pct，盈利能力上升。我們認為，公司保持的良好的盈利能力同時，持續拓展品類至電工、集成家居、衛浴等，逐步轉型為照明系統及集成家居綜合解決方案服務商，未來隨著未來渠道重構，有望獲得家居市場入口，提升公司產品市場占有率。 主營業務深度拓展，新興業務初有成效 2017 年公司在家居照明板塊、商用照明板塊、海外板塊（+42.20%，6.10 億元）實現了快速增長，1）公司照明產品結構層次不斷豐富，從標 準化的光源、吸頂燈拓展至裝飾燈（現代簡約、新亞洲風尚、西式復古、水晶燈）等風格化產品。在渠道終端建設方面，公司通過門店升級以及新建一批千坪大店，實現了全品類、全系列家居照明產品的展示。線上渠道，電商收入穩定增長，“雙 11”當天實現 3.0181 億的官方直營銷量，連續第五年獲得照明家裝行業第一。2）公司商用照明 項目涉及精裝地產、連鎖、辦公、商業中心、工業、市政交通等領域。3）在全球重點區域和市場進行本地化布局。 現已在海外重點區域，如南非、泰國、印度、印尼、迪拜、歐洲等多個國家和地區設立子公司。新業務板塊初有成效1）公司于 2017 年進入集成家居業務領域，通過集成墻面、集成吊頂、地板、晾衣架等相關配套 產品及“七天煥新家”一站式服務；2）2017年上半年推出的到家服務平臺，水電工系統注冊人數超過 3 萬名，消費者滿意度高達 98%。 持續投入研發，豐富公司產品線 全全年研發費用投入持續增加（+27.01%，2.21 億元），2018 年公司將持續進行產品技術革新，提高產品智能化覆蓋率，并且，公司將加大智能系統的研發，實現照明智能化產品與人互聯，與家裝互聯的生態系統，繼續夯實推進智慧家居戰略的落地。季度銷售費用及管理費用均環比提升，其中財務費用略微下降：從分季度費用情況來看，Q4 三費較Q3 增加0.3 億元，其中銷售費用提升0.06億元，管理費用提升0.26 億元。 盈利預測及估值 考慮到歐普照明作為國內LED 照明龍頭，隨著全渠道立體覆蓋，公司市場占有率將逐步提升。我們預計公司18-20 年實現的凈利潤為8.94/11.7515.45 億元，對應EPS 分別為1.54、2.03、2.67 元/股。我們看好公司盈利能力以及未來的成長空間，給予“買入”評級。 風險提示 行業增速不及預期，競爭加劇。 □ .孫.芳.芳 .浙.商.證.券.股.份.有.限.公.司
